Η αλληλεπίδραση μεταξύ της σταθερότητας των τιμών και της χρηματοοικονομικής σταθερότητας

Abstract

Οι χρηματοπιστωτικές κρίσεις του παρελθόντος και οι διαρκείς φόβοι και ανησυχίες για το ξέσπασμα νέων στο μέλλον αποτελούν παγκόσμιο ζήτημα μείζονος σημασίας. Προκειμένου να αναλυθούν οι λόγοι που οδηγούν σε τέτοιου είδους κρίσεις και αυτές να αποφευχθούν στο μέλλον, επιβάλλεται η σε βάθος διερεύνηση της αλληλεπίδρασης μεταξύ της σταθερότητας των τιμών και της χρηματοοικονομικής σταθερότητας. Σκοπός της συγκεκριμένης διπλωματικής εργασίας, είναι να διερευνήσει και να προσδιορίσει πως τα μέσα της νομισματικής και της μακροπροληπτικής πολιτικής αλληλεπιδρούν μεταξύ τους και επηρεάζουν τους στόχους των παραπάνω δύο πολιτικών και κατά συνέπεια τη σταθερότητα των τιμών και τη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Η μελέτη επίσης εξετάζει τα ποσοστά μεταβλητότητας των μέσων νομισματικής και μακροπροληπτικής πολιτικής που εξηγούνται από τα σοκ στο ίδιο μέσο έναντι των σοκ στα υπόλοιπα μέσα του συστήματος. Χρησιμοποιήθηκαν διαστρωματικά δεδομένα που αποτελούνταν από 4 αναπτυγμένες χώρες του Οργανισμού Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ) και 4 αναπτυσσόμενες χώρες, εκ των οποίων οι 2 υπάγονται στον Οργανισμό Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ). Οι χώρες που εξετάστηκαν ήταν η Ευρωζώνη, το Ηνωμένο Βασίλειο, οι Η.Π.Α., η Ιαπωνία, η Ινδία, η Ινδονησία, η Μαλαισία και η Ταϋλάνδη, ενώ το χρονικό διάστημα που καλύπτουν τα δεδομένα είναι από το 1ο τρίμηνο του 1999 έως το 4ο τρίμηνο του 2022. Οι μεταβλητές που χρησιμοποιήθηκαν ήταν ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης του πραγματικού ΑΕΠ, ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής του δείκτη τιμών καταναλωτή, ο δείκτης χρηματοοικονομικού στρες, ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής της προσφοράς χρήματος και ο δείκτης συνολικού χρηματοοικονομικού στρες. Για την εμπειρική διερεύνηση χρησιμοποιήθηκαν ένα υπόδειγμα panel Vector Error Correction (VEC) για τις εκτιμήσεις μας στην εξέταση των βραχυχρόνιων και μακροχρόνιων αλληλεπιδράσεων και η διαδικασία Forecasted Error Variance Decomposition για την ανάλυση της μεταβλητότητας των μεταβλητών. Η σταθερότητα των τιμών βελτιώνει σημαντικά τη χρηματοοικονομική σταθερότητα, ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης του πραγματικού ΑΕΠ έχει στατιστικά σημαντική επίδραση τόσο στην σταθερότητα των τιμών, όσο και στη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Συγκεκριμένα, ο σταθερός ρυθμός ανάπτυξης του πραγματικού ΑΕΠ βελτιώνει τη σταθερότητα των τιμών, ενώ στη βραχυχρόνια περίοδο ο ρυθμός ανάπτυξης του πραγματικού ΑΕΠ ενισχύει τη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Στατιστικά σημαντική επίδραση στη σταθερότητα των τιμών και την οικονομική ανάπτυξη έχει και η χρηματοοικονομική σταθερότητα. Επιπρόσθετα, η σταθερότητα των τιμών δεν επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό τη μεταβλητότητα της χρηματοοικονομικής σταθερότητας, ενώ η τελευταία εξηγείται σε μεγάλο βαθμό από το δείκτη συνολικού χρηματοοικονομικού στρες και σε μικρότερο αλλά σταθερό βαθμό από την οικονομική ανάπτυξη. Η χρηματοοικονομική σταθερότητα επίσης επηρεάζει ελάχιστα τη μεταβλητότητα της σταθερότητας των τιμών, ενώ η τελευταία εξηγείται σε μεγάλο βαθμό από την προσφορά χρήματος και σε μικρότερο αλλά σταθερό βαθμό από την οικονομική ανάπτυξη. Η διαπίστωση ότι η σταθερότητα των τιμών ενισχύει σημαντικά, αλλά δεν μπορεί να εγγυηθεί τη χρηματοοικονομική σταθερότητα, εγείρει το ερώτημα με ποιον τρόπο μπορεί να συμβάλει επιπρόσθετα η νομισματική πολιτική στη διατήρηση της χρηματοοικονομικής σταθερότητας και σε ποιον βαθμό είναι αναγκαίο να συνδυαστούν τα μέσα νομισματικής και μακροπροληπτικής πολιτικής προκειμένου να επιτευχθούν οι στόχοι της σταθερότητας των τιμών και της χρηματοοικονομικής σταθερότητας.