Αποτίμηση της εταιρίας JUMBO A.E. με τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών

Abstract

Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι ο προσδιορισμός της αξίας της εταιρίας Jumbo Α.Ε. μέσω της μεθόδου προεξόφλησης των ταμειακών ροών προς την επιχείρηση και προς τα ίδια κεφάλαια. Προς το σκοπό αυτό, υλοποιήθηκε ανάλυση της εταιρίας (εσωτερικού και εξωτερικού περιβάλλοντος, ανάλυση SWOT, χρηματοοικονομική ανάλυση) η οποία κατέδειξε την κυρίαρχη θέση της εταιρίας όχι μόνο στον κλάδο, αλλά και στην ελληνική οικονομία. Στηριζόμενοι στα συμπεράσματα της ανάλυσης αυτής διαμορφώθηκαν διάφορες παραδοχές/υποθέσεις σχετικά με την μελλοντική εξέλιξη της οικονομικής θέσης της εταιρίας. Συγκεκριμένα, η παρούσα εκτίμηση υιοθέτησε τις εξής παραδοχές: (1) ο κύκλος εργασιών της εταιρίας αναμένεται να αυξάνεται με ρυθμούς της τάξης του 5,5% την πενταετία 2017-2022 και του 4,5% στο διηνεκές, (2) τα Κέρδη προ Τόκων και Φόρων αναμένεται να ανέρχονται στο 20,69% του κύκλου εργασιών, ποσοστό που προέκυψε από την περίοδο 2012-2016, (3) οι κυκλοφοριακές ταχύτητες του Μη Κυκλοφορούντος, του Συνολικού Ενεργητικού και του Μη Ταμειακού Κεφαλαίου Κίνησης θα παραμείνουν σταθερές και ίσες με το μέσο όρο τους κατά την περίοδο 2012-2016, (4) οι αποσβέσεις θα διατηρηθούν γύρω στο 3% των πωλήσεων όπως και το διάστημα 2012-2016, και (5) το μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου της εταιρίας ανέρχεται σε περίπου 10%, δεδομένης μίας κεφαλαιακής δομής που αντιστοιχεί σε 30% ξένα κεφάλαια και 70% ίδια κεφάλαια με απαιτούμενη απόδοση ίση με 4,50% και 12,90% αντιστοίχως. Βάσει των παραδοχών αυτών, το υπόδειγμα προεξόφλησης των ελεύθερων ταμειακών ροών προς την επιχείρηση εκτιμά την αξία των ιδίων κεφαλαίων και την τιμή της μετοχής σε 1.259.016.778,53€ και 9,25€ αντιστοίχως, ενώ το υπόδειγμα προεξόφλησης των ελεύθερων ταμειακών ροών προς τα ίδια κεφάλαια σε 658.542.744,80€ και 4,84€ αντιστοίχως. Με δεδομένο ότι η χρηματιστηριακή τιμή της ανέρχεται περίπου στα 13,75€ (24/11/2017), συμπεραίνεται ότι η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται υπερτιμημένη στο ελληνικό χρηματιστήριο.