Συγχωνεύσεις και εξαγορές ελληνικών τραπεζών

Abstract

Η παρούσα διατριβή εξετάζει την επίδραση της ενοποίησης των Ελληνικών Τραπεζικών Ιδρυμάτων στον πλούτο των μετόχων τους. Ειδικότερα, εξετάζεται η βραχυπρόθεσμη αντίδραση της αγοράς μετά από ανακοινώσεις τραπεζικών Συγχωνεύσεων και Εξαγορών (Σ&Ε) και παράλληλα εντοπίζονται οι προσδιοριστικοί παράγοντες που συμβάλουν στη δημιουργία μετοχικού πλούτου. Πρόσθετα ζητήματα που εξετάζονται είναι η επίδραση της ανακοίνωσης των Σ&Ε στη χρηματιστηριακή τιμή των ανταγωνιστών και η επίδραση της πληροφόρησης της ολοκλήρωσης (επίσημη ανακοίνωση στον ημερήσιο και περιοδικό Τύπο για την ολοκλήρωση της συφωνίας). Τέλος, αναλόγιζόμενοι τις θεμελιώδης διαφορές ανάμεσα στις παραδοσιακές Σ&Ε και στις Σ&Ε που πραγματοποιήθηκαν με γνώμονα την εξυγίανση προβληματικών ιδρυμάτων και την σταθεροποίηση και προληπτική προστασία της ελληνικής οικονομίας, η διατριβή εξετάζει ως διακριτό δείγμα όλες τις συμφωνίες που ολοκληρώθηκαν με την αρωγή των ρυθμιστικών αρχών. Σε γενικές γραμμές, τα αποτελέσματα δείχνουν ότι, οι εξαγοράζουσες σπανίως επωφελούνται απο την διαδικασία ενοποίησης, οι εξαγοραζόμενες καταγράφουν σημαντικές υπεραποδόσεις, ενώ οι ανταγωνιστές των εξαγοράζουσων κατά κανόνα αντιδρούν αρνητικά στις συμφωνίες που δε μετέχουν. Επιπροσθετα, η διατριβή βρίσκει πως οι ανακοινώσεις των Σ&Ε εξυγίανσης οδήγησαν στη καταστροφή της μετοχικής αξίας των ιδρυμάτων. Η πολυμεταβλητή ανάλυση των υπεραποδόσεων δείχνει πως θετικές αποδόσεις επιτυγχάνονται απο ιδρύματα με υψηλή κερδοφορία και μικρό βαθμό μόχλευσης τα οποία προχωρούν σε εγχώριες συμφωνίες εντός του τραπεζικού κλάδου.

This dissertation examines the consolidation effects of Greek Banking Institutions on shareholder wealth. In particular, the analysis examines the short-term market reaction following announcements of bank Mergers and Acquisitions (M&As) and at the same identifies the determining factors that contribute to the creation of shareholder wealth. Additional issues to be considered are the effects of the M&A announcements on the market price of acquirer rivals and the effects of the deal completion (official announcement in the daily and periodical press on the completion of the agreement). Finally, considering the fundamental differences between traditional M&As and M&As that were carried out in order to resolute failing institutions and with the stabilization and the preventive protection of the Greek economy in mind, the dissertation examines, as a distinct sample, all the deals that were motivated by the regulatory authorities. The results, in general, show that acquirers rarely benefit from the consolidation process, the targets enjoy significant positive abnormal returns, while the acquirers' rivals typically react negatively to non-participating agreements. Moreover, the dissertation finds that the announcement of resolution M&As has led to shareholder wealth destruction. The multivariate analysis shows that positive returns are achieved by institutions with high past profitability and low leverage that enter into domestic agreements within the banking sector.