Ανάλυση και αποτίμηση του ομίλου Ελληνικά Πετρέλαια με τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών.

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία εξετάζει και αναλύει μια από τις μεγαλύτερες Ελληνικές εταιρείες πετρελαιοειδών στην Νοτιανατολική Ευρώπη. Ένας δυναμικός Όμιλος με στέρεες βάσεις, που πρωταγωνιστεί στις ενεργειακές εξελίξεις στην Ελλάδα, αλλά και στην ευρύτερη περιοχή της ΝΑ Ευρώπης. Η σταδιακή μετεξέλιξη του από πετρελαϊκή σε ενεργειακή δύναμη συνοδεύεται από διεθνείς δραστηριότητες, επεκτάσεις και συμμαχίες, αλλά και από ένα αναπτυξιακό πρόγραμμα με επιλεγμένες κερδοφόρες επενδύσεις με παράλληλα οφέλη για το περιβάλλον, την απασχόληση και την εθνική οικονομία. Βασικός σκοπός της εργασίας είναι η χρηματοοικονομική ανάλυση και αποτίμηση των Ελληνικών Πετρελαίων. Μέσα από το χρηματοοικονομική ανάλυση θα τολμήσουμε τον ισχυρισμό ότι η χρηματοοικονομική ανάλυση αποτελεί την αντίστοιχη S.W.O.T. ANALYSIS των χρηματοοικονομικών μιας επιχείρησης. Αυτό συμβαίνει διότι μέσω της χρηματοοικονομικής ανάλυσης μπορούμε να εξάγουμε συμπεράσματα για τις χρηματοοικονομικής φύσεως ΔΥΝΑΜΕΙΣ και ΑΔΥΝΑΜΙΕΣ μιας επιχείρησης και μέσα από αυτό να εντοπίσουμε τις αντίστοιχες ΕΥΚΑΙΡΙΕΣ και ΑΠΕΙΛΕΣ της στην αγορά. Με τον τρόπο αυτό η εκάστοτε επιχείρηση, θα μπορεί να εξάγει συμπεράσματα σχετικά με τις χρηματοοικονομικές της ΔΥΝΑΜΕΙΣ (χρηματοοικονομικά πλεονεκτήματα) και ΑΔΥΝΑΜΙΕΣ (χρηματοοικονομικά μειονεκτήματα), οι οποίες σε συνδυασμό με το θεσμικό και νομικό πλαίσιο που τη διέπει καθώς και την επιχειρηματικότητα που διακρίνει το management αυτής, θα επιδιώξει να εντοπίσει εκείνες τις επενδυτικές ΕΥΚΑΙΡΙΕΣ της αγοράς που της αναλογούν. Επίσης, μέσω της ορθολογικής επενδυτικής συμπεριφοράς, της εξειδικευμένης γνώσης, της εμπειρίας και της επιχειρηματικής οξυδέρκειας του management σε συνδυασμό με τη χρήση της χρηματοοικονομικής ανάλυσης, ως εργαλείο πρόβλεψης, η επιχείρηση θα μπορέσει να προφυλαχτεί από επενδυτικές ΑΠΕΙΛΕΣ και τη λεγόμενη «χρηματοοικονομική αποτυχία». Στο σκέλος της αποτίμησης εφαρμόζοντας αποκλειστικά την μέθοδο αποτίμησης εταιρικής αξίας βάσει των ελεύθερων ταμειακών ροών, επιχειρείται η εκτίμηση μιας δίκαιης τιμής της μετοχής των ΕΛΠΕ. Σε ένα ιδιαιτέρως δύσκολο οικονομικό περιβάλλον και με την πολιτική αστάθεια να δημιουργεί προβληματισμούς για τις μελλοντικές εξελίξεις, μια προσπάθεια αποτίμησης καθίσταται ιδιαιτέρως δύσκολη. Παρόλα αυτά, κατάλληλο μοντέλο για την αποτίμηση των ΕΛΠΕ επιλέχθηκε το μοντέλο ανάπτυξης δύο σταδίων ελεύθερων ταμειακών ροών (2 stage growth FCFF). Επειδή οι υποθέσεις εμπεριέχουν μεγάλο βαθμό αβεβαιότητας και δεδομένου ότι εφαρμόστηκαν πολλές υποθέσεις στη φάση της αποτίμησης, εφαρμόζοντας ανάλυση ευαισθησίας για το μοντέλο DCF διερευνήθηκε πως οι αλλαγές στις μεταβλητές (μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου και ο ρυθμός ανάπτυξης της επιχείρησης) θα επηρεάσουν το αποτέλεσμα της αποτίμησης. Το αποτέλεσμα της ανάλυσης μας έδειξε ότι η αξία της μετοχής ήταν υποτιμημένη στην αγορά. Πιο συγκεκριμένα, η «δίκαιη τιμή» της μετοχής κατά την συγγραφή της παρούσας διπλωματικής εργασίας (στις 9 Νοέμβριου του 2015) θα έπρεπε να ήταν €5,95 όπου σε σύγκριση με την τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή της ίδιας περιόδου ήταν €5,18 υποτιμημένη κατά 14,93%.