Αποτίμηση της εισηγμένης εταιρείας Ο.Π.Α.Π.

Abstract

Η εργασία ασχολείται με το ζήτημα της αποτίμησης εισηγμένων εταιριών σε θεωρητικό και πρακτικό επίπεδο. Τόσο η θεωρητική ανασκόπηση των διαθέσιμων υποδειγμάτων όσο και η εξέταση σχετικών εμπειρικών ευρημάτων αποκαλύπτουν ότι δεν υπάρχει καθολικά αποδεκτό υπόδειγμα σε επίπεδο καταλληλόλητας η οποία διαμορφώνεται από το πλαίσιο και, κυριότερα, από τις υποθέσεις ανάλυσης. Σε πρακτικό επίπεδο, επιχειρείται η αποτίμηση της μετοχής του ΟΠΑΠ με αφορμή και την πρόσφατη (το 2013) μεταβίβαση του πλειοψηφικού πακέτου μετοχών του από το Ελληνικό Δημόσιο (ΤΑΙΠΕΔ) σε ιδιώτη με στόχο τη διαπίστωση της επίπτωσης της μεταβίβασης στην αξία της μετοχής της εταιρίας. Η ανάλυση υποδεικνύει, σε συμφωνία με την επικρατούσα άποψη στη σχετική βιβλιογραφία, ότι η αποτίμηση με διαφορετικά υποδείγματα συνεπάγεται σημαντικά διαφορετικά ευρήματα. Ειδικότερα, προκύπτει ότι η αποτίμηση βάσει προεξόφλησης μερισμάτων συνεπάγεται σημαντικά χαμηλότερη αξία μετοχής συγκριτικά με την αποτίμηση βάσει προεξόφλησης της ελεύθερης ταμειακής ροής. Αναφορικά με τον ΟΠΑΠ, τόσο η αποτίμηση όσο και η εξέταση της εξέλιξης βασικών οικονομικών μεγεθών και της τιμής μετοχής παρέχουν σαφείς ενδείξεις για ενίσχυση της αξίας κατόπιν ιδιωτικοποίησης. Το εν λόγω συμπέρασμα καθιστά αναγκαία την περαιτέρω ενασχόληση με την αποτίμηση στην Ελλάδα, ιδιαίτερα λόγω της τρέχουσας συγκυρίας στα πλαίσια της οποίας εξετάζεται το ενδεχόμενο ιδιωτικοποίησης δημόσιων επιχειρήσεων για την αντιμετώπισης της οικονομικής κρίσης. Μεταξύ των στόχων της μελλοντικής έρευνας επί του θέματος θα έπρεπε να είναι η παροχή κατάλληλων μεθοδολογικών αποδείξεων και εργαλείων ώστε οι όποιες ιδιωτικοποιήσεις λάβουν, τελικώς, χώρα να είναι προς το συμφέρον του Κράτους και, κατ' επέκταση της Κοινωνίας.