Μοντέλα ετερογενών επενδυτών: προσομοιώσεις και εφαρμογές.

Abstract

Η παγκόσμια οικονομική ύφεση που εμφανίστηκε στις αρχές του 21ου αιώνα συγκέντρωσε περισσότερο από ποτέ το ερευνητικό ενδιαφέρον της επιστημονικής κοινότητας για τη δομή και λειτουργία των σύγχρονων αγορών. Είναι τελικά τα μοντέλα τιμολόγησης χρεογράφων αξιόπιστα ή λειτουργεί η οικονομία με ενδογενείς μηχανισμούς αυτο-οργάνωσης που δύσκολα κατανοούν οι επενδυτές. Στη σύγχρονη αρθογραφία αποτυπώνεται έντονη δραστηριότητα και προσπάθεια ανάλυσης και μοντελοποίησης των μη-γραμμικών δομών που χαρακτηρίζουν τα χρηματοοικονομικά συστήματα. Στην παρούσα διπλωματική εργασία πραγματοποιείται ανάλυση του ετερογενούς χαρακτήρα των αγορών. Αρχικά γίνεται αναφορά στις κλασσικές θεωρίες αποτελεσματικών αγορών και στους τρόπους τιμολόγησης χρεογράφων οι οποίοι χαίρουν ευρείας χρήσης ακόμα στις μέρες μας. Μέσω της θεωρητικής αυτής προσέγγισης παρατηρείται ότι οι αγορές δεν παρουσιάζουν ομοιογένεια, αλλά ακολουθούν μη-γραμμικές δομές και έντονη πολυπλοκότητα κατά περιόδους. Ακολούθως αναλύεται το μη-γραμμικό μοντέλο των Gaunersdorfer και Hommes (2000), που χαρακτηρίζεται από ετερογενείς προσδοκίες. Οι χρονολογικές σειρές που προκύπτουν παρουσιάζουν συγκεκριμένα οικονομικά χαρακτηριστικά τα οποία αξιολογούνται και αντιπαραβάλλονται με αποτελέσματα χρηματιστηριακών δεικτών. Αποδεικνύεται στη συνέχεια ότι και στις δύο περιπτώσεις οι τιμές μεταβάλλονται ακανόνιστα ανάμεσα σε δύο περιοχές: κοντά στα fundamentals με μικρότερες διακυμάνσεις και με έντονες αποκλίσεις λόγω των noise traders. Είναι πλέον ευρέως αποδεκτό ότι οι αποδόσεις στις αγορές δεν ακολουθούν το υπόδειγμα του τυχαίου περιπάτου. Η ενδογενής πολυπλοκότητα των σύγχρονων οικονομιών εμφανίζει χαρακτηριστικά χαοτικών συστημάτων που η θεωρία αποτελεσματικών αγορών αδυνατεί να εξηγήσει. Νέες ισορροπίες που έχουν τις ρίζες τους στη συμπεριφορική ανάλυση για την αιτιολόγηση της ετερογενούς φύσης των πραγματικών χρηματοοικονομικών δεδομένων γεννιούνται.