Παράγοντες που επηρεάζουν τα spread των ελληνικών ομολόγων.

Abstract

Στα μέσα του 2007 τα θεμέλια της παγκόσμιας οικονομίας κλονίστηκαν από το σοκ που υπέστη το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Ο κίνδυνος από την κρίση του χρηματοπιστωτικού στερεώματος μεταφέρθηκε στην πραγματική οικονομία. Αναπτυγμένες και αναπτυσσόμενες οικονομίες υπέστησαν σημαντική υποχώρηση του ρυθμού ανάπτυξής τους, αποκαλύπτοντας πόσο ευαίσθητο και άμεσα συνδεδεμένο είναι το μακροοικονομικό περιβάλλον με τις διεθνείς χρηματαγορές. Το σάρωμα των οικονομιών από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, έγινε η αιτία να αναδυθούν στην επιφάνεια δημοσιονομικά προβλήματα κρατών που ενώ προϋπήρχαν, το τεράστιο μέγεθος των αρνητικών επιπτώσεων αυτών δεν είχε ακόμη εκδηλωθεί. Ο αντίκτυπος της αποκάλυψης ασθενών δημοσιονομικά κρατών, ήταν η δραματική μεταβολή στις μέχρι τότε συνθήκες άντλησης δανειακών κεφαλαίων των κρατών αυτών από τις διεθνείς χρηματαγορές. Η Ελλάδα, που από την είσοδό της στην ευρωζώνη (2001) απολάμβανε τα προνόμια της οικονομικής της σύγκλισης με τα υπόλοιπα ευρωπαϊκά κράτη, κλήθηκε να αντιμετωπίσει το μεγάλο δημοσιονομικό έλλειμμα, την χαμηλή ανταγωνιστικότητα και το υψηλό δημόσιο χρέος της. Συνέπεια των παραπάνω προβλημάτων ήταν η Ελλάδα να βρεθεί στη δύσκολη θέση να αναγκαστεί να πληρώνει ασύγκριτα υψηλά επιτόκια για την αναχρηματοδότηση του χρέους της. Η αγορά ελληνικών κυβερνητικών ομολόγων κατάρρευσε, καθώς τα περιθώρια απόδοσης (spread) μεταξύ των 10ετη ελληνικών και των αντίστοιχων γερμανικών ομολόγων διευρύνθηκαν με αλματώδεις ρυθμούς σε επίπεδα απαγορευτικά για νέο δανεισμό. Η παρούσα εργασία εστιάζει στην παρουσίαση της δυναμικής πορείας του περιθωρίου απόδοσης του 10ετους ελληνικού ομολόγου και στην διερεύνηση και ανάλυση των παραγόντων και μηχανισμών εκείνων που προσδιορίζουν το επίπεδο spread των ελληνικών ομολόγων. Τα ευρήματα της έρευνας αποκαλύπτουν ότι, η επιδείνωση των ελληνικών θεμελιώδη στοιχείων εγείρει αρχικά το φόβο στους δανειστές της Ελλάδας, ενώ στη συνέχεια η διαμόρφωση των προσδοκιών της αγοράς αναφορικά με πιθανή έξοδο της Ελλάδας από την ευρωζώνη και με ενδεχόμενη αδυναμία αποπληρωμής του χρέους της, προσδιορίζει τα επίπεδα spreads των ελληνικών ομολόγων.