Οι μικροδομικές ιδιαιτερότητες της ελληνικής κεφαλαιαγοράς. Η περίπτωση του τραπεζικού κλάδου.

Abstract

Οι μικροδομικές ιδιαιτερότητες των κεφαλαιαγορών αποτελούν ένα διαχρονικό θέμα μελέτης στην ακαδημαϊκή κοινότητα εδώ και πολλές δεκαετίες. Το ενδιαφέρον της παρούσας εργασίας εστιάζεται στους μηχανισμούς διαπραγμάτευσης, στο κανονιστικό πλαίσιο της αγοράς και στα μικροδομικά μοντέλα. Επίσης, αναλύονται ενδελεχώς οι ανωμαλίες των αγορών δίνοντας έμφαση σε αυτές που σχετίζονται με το ημερολόγιο, μέσω της βιβλιογραφικής ανασκόπησης που επιχειρήθηκε, υποδεικνύοντας ότι οι αγορές είναι μη αποτελεσματικές και ότι η πρόβλεψη των τιμών των μετοχών ως ένα βαθμό είναι δυνατή. Η εμπειρική μελέτη πραγματοποιείται στις αποδόσεις εννέα τραπεζικών μετοχών που είναι εισηγμένες στο ελληνικό Χρηματιστήριο καθώς στις αποδόσεις του ΓΔΤ. Για το λόγο αυτό, προηγείται μία ανάλυση της ελληνικής κεφαλαιαγοράς ως προς τις μικροδομικές ιδιαιτερότητές της και τις ανωμαλίες που έχουν εντοπιστεί στην ακαδημαϊκή βιβλιογραφία. Οι χρονολογικές σειρές εξετάζονται με τη μέθοδο των ελαχίστων τετραγώνων και το μοντέλο GARCH. Τα κυριότερα ευρήματα της μελέτης δείχνουν ότι το φαινόμενο της Δευτέρας εξακολουθεί να εντοπίζεται, ενώ το Holiday effect και το January effect έχουν εξαλειφθεί. Τα συμπεράσματα στα οποία οδηγούμαστε διαφέρουν από προηγούμενες μελέτες είτε γιατί εξετάζονται χρονολογικές σειρές άλλων περιόδων, διαφορετικού δείγματος και διαφορετικού κλάδου είτε γιατί οι επενδυτές αντιλαμβάνονται τις ανωμαλίες ως πληροφορία με αποτέλεσμα να αντιστρέφουν ή να εξαφανίζουν τις ανωμαλίες της αγοράς.