Μια εμπειρική διερεύνηση στην αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων στην Ελλάδα.

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία αρχικά επιχειρεί μια θεωρητική προσέγγιση της έννοιας και λειτουργίας των αμοιβαίων κεφαλαίων, καθώς και της διαχρονικής εξέλιξης του θεσμού τόσο στην Ελλάδα όσο και στη Διεθνή αγορά. Κατόπιν, αναλύεται και παρουσιάζεται το νομικό πλαίσιο το οποίο διέπει τη διαχείριση των αμοιβαίων κεφαλαίων, τα κριτήρια επιλογής και αξιολόγησης τους και τέλος αφιερώνεται στην εμπειρική μελέτη όπου για την χρονική περίοδο 2002-2007 εξετάζεται η απόδοση των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Για την καλύτερη κατανόηση των θεμάτων η εργασία χωρίζεται σε 7 κεφάλαια, το περιεχόμενο των οποίων παρουσιάζεται συνοπτικά παρακάτω. Το πρώτο κεφάλαιο προσπαθεί να εισάγει τον αναγνώστη στον τρόπο με τον οποίο λειτουργούν τα Αμοιβαία Κεφάλαια κάνοντας μια αναφορά στον κανονισμό και το πλαίσιο λειτουργίας τους μέσω της Ανωνύμου Εταιρείας Διαχείρισης. Ακόμη, γίνεται μια περιγραφή των κατηγοριών των Αμοιβαίων Κεφαλαίων που λειτουργούν σήμερα στην Ελλάδα και αναλύονται τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά τους. Η ταξινόμηση τους γίνεται βάση της γεωγραφικής κατανομής της επένδυσης και βάση του είδος των χρεογράφων στα οποία επενδύουν το ενεργητικό τους. Τέλος, περιγράφεται η Ένωση Θεσμικών Επενδυτών και η Επιτροπή της Κεφαλαιαγοράς και η συμβολή τους στην ανάπτυξη του θεσμού. Στο δεύτερο κεφάλαιο πραγματοποιείται μια ιστορική αναδρομή του θεσμού στην Ελληνική και Διεθνή αγορά. Τα Αμοιβαία Κεφάλαια αποτελούν μια σχετικά πρόσφατη έννοια στον ελληνικό χώρο των επενδύσεων καθώς εμφανίστηκαν μόλις το 1972 και η ανάπτυξη τους πλησίασε τους ρυθμούς των ανεπτυγμένων χωρών μετά το 1989. Το τρίτο κεφάλαιο αφιερώνεται στην ανάλυση του νομικού πλαισίου που διέπει τη διαχείριση των αμοιβαίων κεφαλαίων. Ακολούθως, στο τέταρτο κεφάλαιο παρουσιάζονται κάποια γενικά στοιχεία περί των Εταιρειών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου. Ο θεσμός αυτός πρωτοεμφανίστηκε στις αρχές του 20ού αιώνα στις Η.Π.Α και για επί σειρά ετών δε γνώρισε ιδιαίτερη αποδοχή από το ευρύ επενδυτικό κοινό. Στις επόμενες δεκαετίες σημείωσε τεράστια ανάπτυξη. 8 Στο πέμπτο κεφάλαιο γίνεται μια παρουσίαση των κριτηρίων επιλογής των κατάλληλων Αμοιβαίων Κεφαλαίων. Στο έκτο κεφάλαιο αναπτύσσεται η θεωρητική προσέγγιση μέτρησης της αποδοτικότητας των αμοιβαίων κεφαλαίων με τις τρεις γνωστότερες μεθόδους, τους δείκτες απόδοσης Treynor, Sharpe, και Jensen. Το έβδομο κεφάλαιο περιλαμβάνει την εμπειρική διερεύνηση των ελληνικών μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Αρχικά, εφαρμόζεται ο δείκτης Sharpe για τη μέτρηση της αποδοτικότητας τους όπου παρουσιάζονται αναλυτικά τα αποτελέσματα αυτής της ανάλυσης και κατόπιν γίνεται μια θεωρητική και εμπειρική προσέγγιση της γραμμικής παλινδρόμησης. Με αυτό το τρόπο μελετάται η επίδραση που είχαν οι διακυμάνσεις του γενικού δείκτη του «Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών» (Χ.Α.Α.) στις μεταβολές των τιμών των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων που πωλούνται στην χώρα μας. Τέλος, η εργασία ολοκληρώνεται με τον επίλογο όπου συνοψίζονται τα κυριότερα σημεία της μελέτης και παρουσιάζονται τα συμπεράσματα της εμπειρικής ανάλυσης.