Αποτιμήσεις, συγχωνεύσεις και εξαγορές ομίλων και εταιρειών. Θεωρητική και πρακτική προσέγγιση

Abstract

Η παρούσα εργασία αφορά την διευκρίνηση των όρων των εξαγορών και των συγχωνεύσεων κάτω από το πρίσμα των υποδειγμάτων αποτίμησης. Ο λόγος για την συγγραφή της αποτελεί το γεγονός ότι η οικονομία κινείται με ραγδαίους ρυθμούς και δημιουργούνται κίνητρα τόσο για συγχωνεύσεις μεταξύ των εταιρειών όσο και για εξαγορές άλλων επιχειρήσεων. Τόσο οι συγχωνεύσεις όσο και οι εξαγορές είναι πολύπλοκες καθώς εμπλέκονται τα επιστημονικά αντικείμενα της λογιστικής, υης χρηματοοικονομικής και της διοίκησης επιχείρησεων. Η διαδικασία των εξαγορών και των συγχωνεύσεων απαιτεί την εφαρμογή εργαλείων αποτίμησης τα οποία πριν την πραγματοποίησή τους ελέγχονται από Επιτροπές Ανταγωνισμού με σκοπό την τήρηση υγειούς ανταγωνισμού. Η εργασία επεξεργάζεται αρχικά τις διαθέσιμες βιβλιογραφικές αναφορές στα αντικείμενα της αποτίμησης μιας εταιρείας καθώς και στα κίνητρα και την καθιερωμένη επιστημονικά διαδικασία απορροφήσεων. Στη συνέχεια ασχολείται με την αποτίμηση εταιρειών, παρέχοντας όλες τις καθιερωμένες μεθόδους αποτίμησης. Αναπτύσεται η μεθοδολογία για την εύρεση της μελλοντικής αξίας μιας επιχείρηση μέσω της δημιουργίας pro-forma οικονομικών καταστάσεων, γιατί η παρούσα και η μελλοντική αξία μιας επιχείρησης ποσοτικοποιούν τη συνολική της αξία. Η εύρεση της αξίας αποτίμησης μιας εταιρείας είναι απαραίτητη για να πραγματοποιηθούν τα επόμενα βήματα τόσο των συγχωνεύσεων όσο και των εξαγορών ώστε να οριστούν τόσο τα τιμήματα εξαγοράς όσο και οι όροι ανταλλαγής. Στα επιμέρους κεφάλαια πραγματοποιείται ανάπτυξη υποδειγμάτων, τόσο για την διαδικασία της αποτίμησης όσο και συγχώνευσης – απορρόφησης. Για να ελεγχθούν τα αποτελέσματα μετά την συγχώνευση δύο εταιρειών προβάλλονται τα οικονομικά μεγέθη της εταιρείας που προκύπτει μετά τον μετασχηματισμό για μια χρονιά ακόμα. Ο λόγος που πραγματοποιείται το παραπάνω είναι για να ελέξουμε αν οι αρχικοί στόχοι συγχωνεύσεων και απορροφήσεων τηρούνται και αν εμφανίζεται bootstrapping effect και πως αυτό ποσοτικοποιείται. Τέλος ελέγχουμε την αβεβαιότητα με τη χρήση της τεχνικής mode Carlo στο υπόδειγμα αποτίμησης με βάση τα διεθνή λογιστικά πρότυπα αλλά και συνολικό υπόδειγμα απορρόφησης. Από αυτή την εργασία παρέχονται πολλές επισημάνσεις για τις εξαγορές και συγχωνεύσεις καθώς και για τα αποτελέσματα που αυτές επιφέρουν, με τα υποδείγματα που αναπτύχθηκαν να αποτελούν μια επιπλέον καλή πρακτική για ποσοτικές μετρήσεις όταν πραγματοποιούνται συγχωνεύσεις επιχειρήσεων.