Κρυπτονομίσματα: μια εμπειρική διερεύνηση

Abstract

Η παρούσα εργασία έχει σκοπό την ανάλυση των κρυπτονομισμάτων Bitcoin, Litecoin, XRP, ΕΤΗ, Bitcoin Cash και ADA από τις 01-08-2015 έως τις 31-07-2020. Σκοπός της διπλωματικής μου είναι να αναλύσω την συμπεριφορά των κρυπτονομισμάτων, το πώς τα επηρέασε η πανδημία και τέλος να εξετάσω αν υπάρχει σχέση συνολοκλήρωσης μεταξύ κάποιων κρυπτονομισμάτων ώστε να παρουσιάσω την μέθοδο Pairs Trading. Καθώς η θεωρία αποτελεί αναπόσπαστο κομμάτι της εμπειρικής μελέτης, στα κεφάλαια 2 & 3 παρουσιάζονται τα υπό μελέτη νομίσματα καθώς και η μεθοδολογία που χρησιμοποιήθηκε. Το εμπειρικό κομμάτι χωρίζεται σε 3 μέρη. Στο πρώτο μέρος (Κεφάλαιο 4ο) παρουσιάζω αναλυτικά την διαχρονική πορεία της τιμής και των αποδόσεων των υπό μελέτη κρυπτονομισμάτων. Αναδεικνύεται η κοινή πορεία της τιμής και ακολουθεί η συγκριτική μελέτη των περιγραφικών στατιστικών. Παρατηρείται το φαινόμενο των Fat Tails (παχιές ουρές) και επαληθεύεται η γενική γνώμη της ύπαρξης μεγάλων αποδόσεων στο Market. Στην συνέχεια παρατηρείται πως οι χρονολογικές σειρές των υπό μελέτη μεταβλητών είναι I(1) όπως συμβαίνει στις περισσότερες χρονολογικές σειρές. Στο τέλος του 4ο κεφαλαίου εξετάζω αν η απόδοση και η διακύμανση των υπό μελέτη κρυπτονομισμάτων επηρεάστηκε από την πανδημία. Προκύπτει πως το ETH και το ADA επηρεάστηκαν θετικά ως προς την απόδοση από την πανδημία και εκτός από το ETH όλα τα υπόλοιπα επηρεάστηκαν ως προς τον κίνδυνο. Εξάγεται το συμπέρασμα πως για λόγους αβεβαιότητας ο επενδυτής στράφηκε προς τα κρυπτονομίσματα. Στο Κεφάλαιο 5ο μέσω της μεθόδου ARDL αποδεικνύω πως ο Covid-19 δεν παρουσιάζει μια μακροχρόνια σχέση με τα κρυπτονομίσματα. Στη συνέχεια γίνεται μη παραμετρικός έλεγχος για την μέση ημερήσια απόδοση και διακύμανση των νομισμάτων. Αναφύεται η τεράστια εκτόξευση της απόδοσης του ADA (800%) και δημιουργείται το ερώτημα για ποιο λόγο οι επενδυτές προτίμησαν αυτό το νόμισμα. Επίσης παρατηρείται πως η πανδημία επηρέασε περισσότερο την μεταβλητότητα και όχι τόσο την απόδοση. Μάλιστα παρατηρήθηκε μείωση του κινδύνου πράγμα το οποίο αξίζει να μελετηθεί. Στο 6ο Κεφάλαιο εξετάζω αν υπάρχει σχέση συνολοκλήρωσης μεταξύ των υπό μελέτη κρυπτονομισμάτων. Αποδεικνύω πως ο Market-Leader Bitcoin δεν έχει μακροχρόνια σχέση με κανένα άλλο υπό μελέτη κρυπτονόμισμα μέσω της μεθόδου Johansen. Στη συνέχεια χρησιμοποιώ την μέθοδο Engle & Granger για να βρω συνολοκληρωμένα ζεύγη ώστε να εφαρμόσω την μέθοδο Pairs Trading.

This thesis focuses on the analysis of Bitcoin, Litecoin, XRP, ΕΤΗ, Bitcoin Cash and ADA cryptocurrencies during the period 01/08/2015 until 31/07/2020. The main objective is the analysis of the way cryptocurrencies respond to circumstances such as the pandemic, while examining whether there is a cointegration between some cryptocurrencies in order to present the Pairs Trading Method. Taking into account that theory is an integral part of the empirical study, in chapters 2 and 3 the aforementioned currencies and the used methodology are presented. The empirical part consists of three subparts. The first part (Chapter 4) thoroughly examines the diachronic progression of cryptocurrencies’ rate of exchange and rate of return, along with the comparative study of the descriptive statistics. Here, the Fat Tails phenomenon is observed and it is confirmed that there is a high rate of return in the cryptocurrency Market. Furthermore, the time series of the variables are I(1), as in most time series. Finally, it is considered whether the pandemic really affected the rate of return and the variation of the cryptocurrencies; the conclusion is that ETH and ADA are positively affected in terms of the rate of return and the rest are affected in terms of risk, except for ETH. It is deduced that the investor turned on the cryptocurrencies for reasons of uncertainty. In chapter 5, through the ARDL method, it has been proven that Covid-19 does not have a long-run relationship with the cryptocurrencies. Moreover, a non-parametric test for the daily average rate of return and variance of the cryptocurrencies takes place, according to which the ADA’s rate of return has an 800% increase and the question that arises is why investors opted for this currency. As for the issue of the pandemic, the most affected aspect is the variability and not the rate of return; interestingly, there was a decrease of risk, something that should be further examined. Chapter 6 discusses whether there is cointegration between the cryptocurrencies. Through the Johansen method, it is demonstrated that Market-Leader Bitcoin does not have a long-run relationship with no other cryptocurrency. Later on, the Engle & Granger method is used to find cointegrated pairs in order to apply the Pairs Trading Method.