Ανάλυση της κεφαλαιακής διάρθρωσης των μικρομεσαίων επιχειρήσεων στην Ελλάδα

Abstract

Η εύρεση της κατάλληλης κεφαλαιακής διάρθρωσης αποτελεί ζωτικής σημασίας γεγονός για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜμΕ) καθώς τις βοηθάει να ισορροπήσουν στην ανταγωνιστική αγορά και έχει παράλληλα θετικό αντίκτυπο στην εθνική οικονομία. Η κεφαλαιακή διάρθρωση παρουσιάζει τον τρόπο με τον οποίο μία επιχείρηση χρηματοδοτεί τις δραστηριότητές της με σκοπό να επιτύχει τον πρωταρχικό της στόχο που είναι η μεγιστοποίηση των κερδών της. Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η εύρεση των κυριότερων παραγόντων που επηρεάζουν τη χρηματοοικονομική μόχλευση και γενικότερα την κεφαλαιακή διάρθρωση των ΜμΕ στην Ελλάδα. Προκειμένου να επιτευχθεί ο σκοπός της εργασίας λαμβάνονται υπόψη οι δυο κυριότερες θεωρίες κεφαλαιακής διάρθρωσης που είναι το υπόδειγμα εξισορρόπησης (trade-off theory) και η θεωρία ιεράρχησης των πηγών χρηματοδότησης (pecking order theory). Ως προσδιοριστικοί παράγοντες της κεφαλαιακής διάρθρωσης επιλέγονται οι εξής μεταβλητές: μέγεθος, κερδοφορία, ενσώματα πάγια στοιχεία, αναπτυξιακές προοπτικές, έτη λειτουργίας, πιστοληπτική διαβάθμιση και ελεγκτική εταιρεία. Για την ανάλυσή μας χρησιμοποιείται η μεθοδολογία των χρονικώς επαναλαμβανόμενων διαστρωματικών στοιχείων (panel data) εξετάζοντας 26.335 Ελληνικών ΜμΕ για τη χρονική περίοδο 2014 έως 2018 ενώ η ανάλυση παλινδρόμησης πραγματοποιείται με τη μέθοδο των ελαχίστων τετραγώνων λαμβάνοντας Fixed Effects. Σύμφωνα με τα αποτελέσματα οι επιδράσεις των προσδιοριστικών παραγόντων στην κεφαλαιακή διάρθρωση των μικρομεσαίων επιχειρήσεων διαφέρουν ως προς το μέγεθος και την κατεύθυνση. Συγκεκριμένα, οι μεταβλητές μέγεθος εταιρείας (size) και ελεγκτική εταιρεία (auditor) εμφανίζουν θετική συσχέτιση με τα επίπεδα χρέους όπως επίσης και η μεταβλητή αναπτυξιακές προοπτικές (growth) ως προς τη συνολική και βραχυπρόθεσμη δανειακή επιβάρυνση εν αντιθέσει με τις υπόλοιπες μεταβλητές. Τέλος, παρατηρείται πως η υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση των επιχειρήσεων επιτρέπει τις επιχειρήσεις να κάνουν μεγαλύτερη χρήση δανειακών κεφαλαίων.